Le Private Equity (PE) a longtemps été perçu comme une avenue d'investissement capable de générer des rendements supérieurs à ceux de la bourse. Mais qu'est-ce qui explique cette surperformance ? Plusieurs facteurs distincts entrent en jeu. Explorons-les en détail.
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Avantage de Croissance
Les sociétés de Private Equity ciblent spécifiquement des secteurs à forte croissance. Contrairement aux entreprises cotées en bourse, dont la croissance du chiffre d'affaires est souvent en ligne avec le PIB, les fonds de PE investissent dans des entreprises qui gagnent des parts de marché dans des industries en expansion rapide. Cela permet d'obtenir des taux de croissance significativement plus élevés.
Alignement des Intérêts
Dans le domaine du PE, tous les acteurs impliqués, du gestionnaire du fonds à l'équipe de management, investissent dans les transactions. Cette approche crée un alignement d'intérêts unique, car chacun est financièrement engagé dans la réussite de l'entreprise. À l'inverse, dans les sociétés cotées, les cadres ne sont pas toujours aussi investis personnellement, ce qui peut influencer leur engagement et leurs décisions stratégiques.
Gouvernance Stricte
La gouvernance dans le Private Equity est un autre facteur clé de surperformance. Les conseils de surveillance des entreprises de PE sont majoritairement composés d'actionnaires, y compris les fonds, qui suivent de près les activités de gestion. Des réunions mensuelles permettent un suivi rigoureux des indicateurs de performance. À l'inverse, les conseils des sociétés cotées se réunissent moins fréquemment et ne sont pas toujours constitués d'actionnaires, ce qui peut entraîner une supervision moins intensive.
Valeur Ajoutée
Les fonds de Private Equity apportent une valeur ajoutée significative à leurs entreprises en mobilisant un écosystème d'experts. Ils intègrent des anciens dirigeants de concurrents et des spécialistes pour soutenir le management. Les entreprises cotées, bien que plus grandes, ne bénéficient pas d'un tel soutien, ayant souvent des conseils d'administration plus conciliants et moins impliqués.
Système de Rémunération et Rapport au Temps
Les dirigeants des entreprises en LBO sont évalués sur leur capacité à réaliser le plan d'affaires sur une période de 5 à 7 ans, favorisant une vision à long terme. En revanche, les gestionnaires de fonds cotés sont jugés sur la performance à court terme par rapport à un indice de marché. Cette différence d'approche favorise une création de valeur industrielle et durable pour les entreprises de PE.
Utilisation du Levier Financier
Les fonds de LBO utilisent le levier financier pour financer leurs acquisitions, optimisant ainsi l'utilisation du capital et augmentant le potentiel de rendement financier. Bien que cela comporte des risques accrus, une gestion prudente permet de maximiser les performances. Les sociétés cotées, évitant généralement le levier, ont une utilisation du capital moins efficace.
Consolidation Industrielle
Les fonds de PE aident continuellement leurs sociétés de portefeuille à consolider leur industrie en rachetant des concurrents à des prix attractifs. Ces acquisitions, financées par du levier et générant des synergies, renforcent les positions de marché des entreprises. Les sociétés cotées, par contre, sont moins agressives en matière d'acquisitions, en raison des impacts à court terme sur leur profit par action.
Stratégie de Sortie
Les fonds de Private Equity visent à vendre leurs sociétés à un multiple supérieur à leur prix d'entrée, en les présentant activement à des acheteurs industriels potentiels. Cette stratégie de vente proactive maximise les rendements pour les investisseurs. À l'inverse, les sociétés cotées cherchent souvent à se protéger contre des offres d'acquisition non sollicitées, limitant ainsi les opportunités de sortie profitable.
Sources
- Kaplan, S. N., & Strömberg, P. (2009). Leveraged Buyouts and Private Equity. Journal of Economic Perspectives, 23(1), 121-146.
- Metrick, A., & Yasuda, A. (2010). The Economics of Private Equity Funds. Review of Financial Studies, 23(6), 2303-2341.
- Harris, R. S., Jenkinson, T., & Kaplan, S. N. (2014). Private Equity Performance: What Do We Know? Journal of Finance, 69(5), 1851-1882.
Lexique
- Private Equity : Capital-investissement, fonds d'investissement dans des entreprises non cotées en bourse.
- Leverage (levier financier) : Utilisation de l'endettement pour augmenter le rendement potentiel d'un investissement.
- LBO (Leveraged Buyout) : Acquisition d'une entreprise principalement financée par de la dette.
- Board of Directors (conseil d'administration) : Organe dirigeant d'une société, responsable de la supervision de la gestion.
Le Private Equity surpasse la bourse en performance grâce à une combinaison de croissance ciblée, alignement d'intérêts, gouvernance rigoureuse, apport de valeur ajoutée, utilisation stratégique du levier financier, consolidation industrielle et stratégies de sortie efficaces. Ces facteurs permettent aux fonds de PE de générer des rendements supérieurs pour leurs investisseurs.
